告别「躺赚」，稳定币巨头探索国债之外的盈利模式

各位读者，大家好！

这是第三期 Stable Weekly，本期周报将带你深入剖析正经历深刻变革的稳定币市场。

长期以来，稳定币发行商主要依赖持有与法币挂钩的储备资产（如美国国债）所产生的利息收入。然而，这种传统的盈利模式正面临严峻挑战，高利率环境的不确定性、日益激烈的市场竞争以及用户对收益的潜在需求都使得仅仅依赖储备金利息变得难以为继。

面对这一变革，市场上的主要参与者正在探索不同的发展路径。稳定币巨头 Tether 选择了一条激进的多元化道路，积极转型为投资控股公司，将其触角伸向农业、媒体、体育甚至前沿科技领域，并战略性地将部分利润投入比特币等数字资产。Tether 2024 年实现了超过 130 亿美元的利润，庞大的盈利能力为其多元化战略提供了坚实的基础。

Circle 则选择了另一条道路，专注于其核心业务和技术基础设施的建设，例如推出 USDCKit SDK 以简化支付集成，并积极筹备 IPO。Circle 似乎更期待监管环境的进一步明朗，尤其是在“链上利息”方面，Coinbase CEO Brian Armstrong 近期公开呼吁立法改革以允许将储备利息直接分配给持有者。

值得关注的是，收益型稳定币的兴起给传统稳定币带来了更大的竞争压力，摩根大通预计其市场份额将显著增长。与此同时，传统金融机构如 Northern Trust、ICE 和万事达卡也纷纷入场，探索稳定币和代币化资产的应用。

正如 Artichoke Capital 的 Shawn 所指出的，稳定币与货币市场基金有着相似之处，其最终价值将取决于在实际应用场景中的落地，例如跨境支付、DeFi 和更广泛的数字经济。

当前的稳定币市场正处于一个关键的转型时期。以利息驱动的传统盈利模式正在被重估，多元化、技术创新和实际应用将成为未来竞争的关键。本期 newsletter 将深入探讨这些趋势和发展，希望能为你带来更多洞察。